Многие, очень многие проблемы чип - Wall Street Q1 Предварительный

Полупроводниковой промышленности в настоящее время сталкивается с рядом проблем: бизнес слаб, по заказу клиента и прогноз видимости является крайне ограниченным, производство уровне загрузки производственных мощностей находятся на рекордно низкого уровня и оценки стоимости акций, как представляется, учет надежные циклического подъема до конца года, что далеко не уверен, на наш взгляд.

Хорошая новость заключается в том, что бизнес больше не появляется, ухудшается следующую запись спада в прошлом году. Тем не менее, мы считаем, что, скорее всего, займет несколько месяцев, прежде чем все эти вопросы решаются, и начинается восстановление.

Задержка в первую очередь вызвано положение в полупроводниковой промышленности в цепочке поставок, как поставщик, который выше по течению, по крайней мере два узла удален из конечной цели потребления. В прошлом циклические спады, это не такая уж большая проблема. Классический бум-спад циклы были в значительной степени обусловлено напущенной промышленности в условиях избыточного предложения и условия, а также постоянный спрос конечного рынка в конечном итоге избавиться от избыточного запасов канала.

Тем не менее, в прошлом году спад вкупе слабым конечным спросом у традиционных избыточного предложения. На этот раз, настойчиво анемией спроса конечного рынка замедляется, истощение запасов, что еще более усугубляется рекордно низкого уровня использования производственных мощностей около 66 процентов.

Некоторые применения рынки стабилизировались, а определенные запасы, как представляется, исправлены. Тем не менее, отраслевые потенциала в настоящее время по-прежнему значительно недостаточно полно и эффективности, связанное с полным использованием, скорее всего, организовать конкурентные снижение цен. Мы знаем, что это циклический бизнес и подъем идет. Тем не менее, это может занять несколько месяцев до неиспользованных производственных мощностей заполняет, рыночные цены растут и классический подъем получает продолжаются.

Фондовый рынок не видит его таким образом. оценки Chip сектора уже дисконтирования уверенность быстрое восстановление позднее в этом году следует из недавних улучшений в макроэкономической статистике. Иными словами, акции оцениваются в совершенстве и до потенциальных побочных может быть ограничено. К сожалению, бизнес-основы в данной отрасли не появляются в поддержку такого сценария, по нашему мнению. Как отмечалось выше, условия ведения бизнеса являются слабыми, видимость крайне ограничена и возможность навеса огромен. Предполагая, что макроэкономические показатели не являются неточными, мы считаем, это займет некоторое время, прежде чем выше по течению секторе чипов начинается.

Мы также опасаемся, чип сектора могут столкнуться справедливости оценки многочисленные проблемы в ближайшие месяцы. Долгосрочный капитал коэффициентов прибыльности, как правило отслеживается с ростом промышленности приближения 20 раз и 20 процентов соответственно.

Честно говоря, мы считаем, что оценка нескольких около 20 раз доходы соответствующих остается, как отражение от годовой стоимости и производительности преимуществами, которые предоставляет закон Мура. Тем не менее, это в итоге стало очень трудно аргумент для оправдания, поскольку инвесторы разочаровываются при отсутствии роста, история бедной точность прогнозов и постоянное отсутствие видимости бизнеса к любой значимый подъем. Они будут вернуться назад и запустить номера определить теоретические оценки соотношения в поисках ответов условиях рыночной неопределенности, а затем отказаться от сектора, становится очевидным, отключите между темпами роста и оценки кратных.

Текущие оценки отражают слишком много надежд и оптимизма среди инвесторов, по нашему мнению. Исторически, когда чувство становится отрицательным, оценки падать, акции падают в немилость и технологии рекомендации вызывают скептицизм инвесторов, а потом будет время, чтобы купить в полупроводниковой отрасли.

Непредсказуемость является одним из самых милых характеристик полупроводниковой промышленности. Много лет назад, Intel Энди Гроув, когда был задан следующий рынке свою очередь, может произойти. Он ответил: "Когда ты меньше всего этого ожидаем". Он по-прежнему права.

Dan Скавел является полупроводником аналитик Нидхам